国内外金属价差缩小，伦铜库存继续大幅下降

5月，从LME金属价格来看，除金属铝表现略弱以外，其他基本金属都表现较好，特别是锡、镍这两种高价金属。与此同时，国内金属在4月冲高回落后，5月表现弱于伦敦市场，铜、铝、铅的5月均价都小于4月，锌、锡、镍的涨幅也小于伦敦市场。这造成了国内外金属价差的缩小。国内外价差的收窄，尽管有助于缩小贸易套利的金属进口量，但对于国内部分依靠进口矿石冶炼的企业的景气度是有明显影响的，基本金属现货加工费上升也将成为必然。

5月，从LME金属库存来看，除铜和锌外，其他金属库存都继续增加，而其中伦铜库存继续大幅下滑有点意外。市场一种观点认为伦铜库存的大幅下滑与美国金属需求复苏有关。美国金属进口量增加是一个事实，甚至国外分析师对于未来几个月美国金属进口量仍将增加的判断我们也不怀疑，但我们认为仍应对美国金属需求复苏对于金属价格的影响持一定谨慎。总体来看，我们仍维持短期对基本金属偏悲观的态度，认为铜价的回调将会给其他基本金属带来压力。

美元的短期急剧下挫不会导致美元的崩溃

5月，美元出现了急剧下挫的走势，美元指数跌幅高达5.67%，这也成为了LME基本金属上涨不可忽视的一个重要因素。我们认为美元急剧下挫的原因主要有以下几点：

1. 中国增持黄金、俄罗斯调低美元资产外汇储备占比。

2. 市场存在评级机构可能调低美国主权信用评级的预期。

3. 美联储调低了经济复苏预期。

4. 投资者风险偏好升温。

造成美元急剧下挫的因素可能还有很多，全面的理解很困难，但我们认为美元崩溃的可能性太小，继续走低的判断也应持谨慎态度，原因在于：

1. 美元的地位或下滑，但主导地位还无法改变。这次全球金融和经济危机的动荡是公平的筛选器，人们在危机期间自由地作出了两个选择：黄金和美元。信心来自于危机时期的检验。回顾美元崛起的历史，人们都很难抹杀两次世界大战，美国引领的信息技术革命等最重大事件，没有人怀疑美国仍是地球上最强大的国家，经济体与经济体之间的实力差距远远超过GDP数据显示的那样。

2. 美元的大幅下滑使得债权人和债务人都受损。美元的大幅下滑明显会带来债权人资产的缩水，俄罗斯央行尽管调低了外汇储备中美元资产占比，调高了欧元资产占比，但能否有勇气和信心继续沿着这个方向调整是存在怀疑的。美国通过货币贬值来逃避外债似乎对其是有利的，但美国的代价是削弱美元在国际货币体系的主导地位，这绝对是他们不愿意看到的。这也是为什么每一个美国领导人都在强调“强势美元符合美国利益”的原因。即使美国考虑到目前的外债规模太大，真打算采取放任货币贬值的方式来逃避债务，我们认为也不是现在。因为现在美元继续大幅贬值换来的是国债吸引力的下降以及美国国内可能引发的滞胀，这也是他们不愿意看到的。

3. 美国经济和欧元区经济谁先触底复苏还有争议。目前，根据IMF2009年4月发布的全球经济展望中，对欧元区2009-2011年的GDP增长率预估为-4.225%，-0.443%和1.388%，而对美国2009-2011年的GDP增长率预估为-2.751%，-0.049%和3.53%。这显示了IMF认为美国经济衰退的深度和复苏前景要好于欧元区。如果这一判断是正确的话，那意味着相对而言较好的经济前景将为美元提供支撑。

国务院决定实施汽车家电“以旧换新”政策试点

5月19日，国务院常务会议决定实施汽车、家电“以旧换新”政策试点。会议安排20亿资金用于电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5类家电产品“以旧换新”补贴，原则上按新家电销售价格的10%给予补贴。会议还将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿增加到50亿，将符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。

我们粗略估算一下家电补贴带来的金属铜消费增量。从家电补贴来看，考虑到目前用CRT旧电视机换LCD电视机可能是老百姓最划算的“以旧换新”方式，我们按空调补贴5亿元，带动销售额50亿，空调每台价格2000元，可带动250万台空调销量，再按每台空调耗铜7千克计算，带动的铜消费量为1.8万吨铜消费量。汽车补贴50亿工信部预计能带动汽车销量100万辆，按每辆车耗铜量20千克计算，带动的铜消费量为2万吨。按这样的方法计算，这两项加总带来的铜消费增量为3.8万吨，仅占4月中国精炼铜产量加上进口量总数65.6万吨的5.8%。所以，政府的政策对于其他行业或许帮助很大，但对于金属消费的拉动我们认为是有限的。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/qikandaodu/2021/0424/979.html