政策趋稳供需成矛，铜价高位震荡

　　1.贵金属：美国疫情二次抬头，金价仍具有上涨潜力

　　2.铜：政策趋稳供需成矛，铜价高位震荡

　　3.铝：累库拐点将至但低库存支撑强劲，铝价维持高位

　　4.铅：国内延续累库 铅价弱势调整

　　5.锌：锌价弱势震荡 关注相对机会

　　6.镍&不锈钢：逆势上行，基本面拖累空间有限

　　7.锡：缅甸解除疫情禁令延迟 锡价高位震荡

　　贵金属

　　一、本期观点：美国疫情二次抬头，金价仍具有上涨潜力

　　1）从经济数据来看，美国经济已经出现了反弹的积极信号。6月份美国PMI已经回到了52.6，其中生产和订单都得到了很好的恢复，分别为57.3和56.4，仅有就业指数仍然低于50。6月份的经济数据显示得益于美国经济的重启，显示其内生增长韧性依旧强劲，和美国经济意外指数V型反弹相符。6月份美国的非农就业数据也表现亮眼，从4月份的持续负增长到6月份超预期增长了480万人，失业率恢复到了11.1%的水平，也显示美国经济重启后正在吸纳非农就业人数。在美国重启带动的经济回归的同时，也加大了美国疫情二次抬头的风险，近期美国每日新增病例已经连续超过4万例，其中佛州、德州和加州疫情最为严重。美国疫情的二次抬头对已经开始复苏的态势再次添加不确定性，美股表现已经开始上升乏力，同时对黄金也带来避险支撑。

　　2）对于美债利率，受到美联储QE的调整，10年国债的利率一直维持在0.7%上下窄幅波动。在疫情危机结束之前，美联储有很大的意愿将美债利率维持在低水平，以支撑美国财政的扩张。预计近期美债利率仍将保持在此附近波动，但美债实际收益率却仍处于下行的通道之中到目前的-0.7%左右，主要是由于通胀预期的抬升所致。当前这一逻辑还在持续，为贵金属奠定了较强的支撑。虽然美联储无限宽松给了美元长期走弱的趋势，但美元指数在97左右没有进一步下滑，得益于美国经济数据的表现，以及新兴经济体风险，支撑短期的美元指数表现。

　　3）由于此前全球运输给CME黄金带来了交割问题，部分银行开始退出comex金业务，导致comex金持仓和金价出现了劈叉；且Comex金和伦敦金的价差最高达到60美元/盎司的高位，出现了明显异常。本周CME宣布将在7月中旬将comex金的交割地扩大至伦敦，或将修复未来的价差，本周SPDR持仓也再度较上周增加近13吨，市场看涨情绪依旧较浓，和当前的价格走势较为吻合。

　　二、重要数据：

　　中国6月官方制造业采购经理人指数50.9，好于预期值的50.5。英国第一季度GDP(季率)终值-2.2%，低于预期-2%。欧元区 6月Markit制造业采购经理人指数终值47.4，好于预期46.9。美国 6月ISM制造业采购经理人指数52.6，好于预期49.7. 美国 6月季调后非农就业人口变动(千人)480万，高于预期309万人。

　　三、交易策略：

　　策略：低位做多贵金属。

　　风险：新冠疫情影响消退，美元流动性再度紧缺。

　　一、本期观点：政策趋稳供需成矛，铜价高位震荡

　　主要逻辑：

　　1）本周铜价继续走高，伦铜站稳6000美元/吨。月初各国PMI值公布均表现亮眼，制造业方面，中国PMI录得50.9，美国录得52.6，欧元区录得47.4，环比均改善且超出市场预期，尤其是美国数据创近一年来新高，表明主要国家经济复苏态势较为强劲，相对应的美国失业率也明显下滑，当月新增非农就业人数高达480万人，经济数据的超预期表现使得市场整体表现乐观，一定程度修复了近期美国疫情导致经济重启计划的延后所带来的悲观情绪。政策方面，周中我国央行宣布从7月1日期下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，继续加大对中小企业的扶持，促进实体经济修复。

　　2）Cochilco公布智利5月铜产量为49.25万吨，同比小幅增长1%，而秘鲁统计局公布5月铜产量为12.8万吨，同比萎缩41%，全球最大的两个铜矿生产国受疫情影响走势分化，目前秘鲁正处于复产、爬产阶段，预计6月产量将有所回暖，但近期智利的疫情对铜矿生产逐渐发酵，BHP周中宣布缩减Cerro Colorado铜矿开采活动，Codelco旗下几处铜矿扩建项目暂停，甚至暂停一家精炼厂的运作，市场担忧情绪持续。在此背景下，CSPT小组敲定三季度TC benchmark为53美元/吨，虽较当前51美元附近的水平有所提高，但仍低于去年同期的55美元。废铜方面，铜价高企后，精废价差持续拉大，本周已回到2000元以上的水平，刺激废铜制杆开工率恢复至旺季水平，对于后续废铜进口问题，7月1日起再生铜标准正式开始实行，但具体采用此标准进口再生铜仍需时间，在此期间，批文仍是进口依据，但市场预计三季度批文数量预计仍有下滑可能，短期废铜进口仍紧。消费方面，目前国内需求进入淡季节奏，出库量已明显下滑，较往年同期也略显不足，部分源于进口货源冲击，但需求走弱仍是主因，而海外伴随着制造业复苏环比而有回暖预期。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/0709/349.html