原标题：有色金属：全球经济复苏叠加国内地产后周期需求的释放，继续看好铜铝，维持“强于大市”评级 来源：格隆汇

评级：强于大市

1、全球经济复苏，基本金属需求边际改善。美国 6 月制造业 PMI 指数为 52.6,重新回到扩张区间。从分项指标来看，美国 PMI 新订单指数高达 56.4，疫情以来首次突破 50 的分水岭，显示出美国制造业正处在复苏的阶段。欧元区 6月制造业 PMI 为 48.3，虽然依然处于收缩区间，但环比 5 月份已大幅改善， 7 月或重回扩张区间。伴随多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期修复，2 月以来降幅持续收窄，有望带动基本金属需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。国内铜铝库存较年内高点分别下 70%、56%。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，同时近期智利工会建议智利所有铜矿因疫情停产 14 天，刚果科鲁维奇地区也发生疫情，供给扰动风险仍在。铝消费终端持续发力，电解铝单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份、天山铝业等。

2、静待通胀预期抬升，实际利率进入下行通道，贵金属有望突破历史新高。从美联储对于美国未来经济数据的担忧以及点阵图来看，在通胀回到一定水平以前，美联储将维持 0%-0.25%的基准利率不变，宽松的货币政策大概率维持。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬头，在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属价格有望继续突破新高。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等

3、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。据英国金融时报媒报道特斯拉或将从嘉能可购买钴原料用于新的汽车工，预期约 6000 吨，一定程度打消前期市场对于无钴电池的担忧。嘉能可 Q1 钴产量下滑 44%，供给端全年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲击，伴随 Mutanda 停产未来两年几乎无增长。需求端来看海外逐渐复工带来中下 游因疫情影响缓解，5 月德国新能源汽车销量同比增长 56%，中游正极材料排产和出口订单受阻有望逐渐修复，拐点有望出现。Q3 新能源汽车有望逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。中期需求端来看 2020 年将是海外新能源汽车的元年，5G 手机需求有望在 2020 年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/1002/617.html