铜：

跨市套利，建议布局内外正套；跨期套利，建议布局跨期正套。

镍：

跨市套利，推荐内外正套；跨品种套利，推荐沪镍跨期正套。

铝：

推荐国内沪铝11-12的跨期正套。

锌：

推荐多沪锌2011、空沪锌2101的跨期正套。

★操作建议

铜：跨市套利，11月份关注正套机会，锁汇率情况下，沪伦比1.14以上布局，目标点位1.12。跨期套利，11月份建议多2012空2102，价差-150以下介入，目标价差50。

镍：跨市套利，11月份等待正套机会，尽量借助宏观造成的波动，在更高的沪伦比价上介入。跨期套利，11月份建议多2012空2101，价差-50以下介入，目标价差200。

铝：本期推荐国内沪铝11-12的跨期正套，核心逻辑是供应压力在逐渐增加但节奏依然偏慢，在铝锭库存绝对值较低的背景下，AL11-12价差有望延续强势。建仓点位AL11-12价差100元以下。

锌：本期推荐沪锌11-01的跨期正套，主要逻辑为供需双双转弱，但基本面角度近月仍将强于远月，且当前库存绝对水平偏低对近月合约的支撑更强。建议建仓价差90元/吨左右。

报告全文

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铝

1.1 套利策略回顾

上一期多空因素交织，宏观预期对铜价扰动较大且频繁，因此，我们没有给出具体的套利建议。本期，海外疫情担忧升级，美国大选结果即将出炉，市场短期波动可能更加剧烈，我们认为单边波动剧烈可能带来较好的套利机会。

1.2 套利策略推荐

跨市套利方面，11月份建议布局内外正套。核心逻辑在于：1. 宏观角度，拜登当选可能性更大，如果拜登当选，美国财政刺激、基建预期将升温，同时，弱美元预期更强，市场对明年全球通胀的预期更强。外盘更重于资产配置，对冲基金对铜的配置短期或令LME铜价更强。如果不排除汇率影响，拜登当选后，人民币兑美元被动升值可能性更大，也利于沪伦比下移。2. 基本面角度，11月份仍然是外弱内强的格局，海外需求受二次疫情影响，但内需环比或有所改善，内外库存的差异化表现或有所突出，这一点我们认为会对沪伦比向下的空间形成约束，但宏观定价环境下，该因素更多考虑为限定因素而非驱动因素。

库存与结构来看，在集中交仓结束后，LME现货贴水有收窄的趋势，接下来11月份有可能结构转为Back结构，这样与国内Contange结构配合，移仓方面对于正套头寸有利。此外，近期铜进口亏损有所收窄，近月合约进口接近盈亏线，会给套利交易带来一定的安全边际。

跨期套利方面，11月份建议布局正套。核心逻辑有以下几点：1. 国内基本面环比改善可见，下游订单环比改善，且铜价跌价后吸引下游补库需求释放，12月份基本面较明年2月份还有季节性的比强。2. 现货市场升水短期较为坚挺，甚至可能有所增强，美国大选结果可能引发跨期价差的波动更剧烈，也会为交易创造更好的选择性机会。合约选择上我们建议多沪铜2012，空沪铜2102，参考统计套利规律，价差-150元/吨以下可介入，目标价差在50元/吨以上。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/1111/677.html