作者 | 刘超然

阅读所需约9分钟

近期，有色金属板块出现回调。根据数据显示，申万有色金属板块指数9月24日收报于6149.56点，当日下跌3.26%，近5日涨跌幅为-10.98%，月内下跌11.18%。但不可否认的是，有色板块从2021年年初至今，已有非常大的涨幅，阶段上涨幅度为50.2%，最大涨幅超过70%。

有色板块的高景气状态主要受益于下游产品的价格上涨、终端需求旺盛、产能扩大等因素，有色金属板块年内业绩普遍向好。据统计2021年上半年，有色金属的生产和固定资产投资处在稳定的增长阶段，国内有色金属企业实现利润创历史新高，毛利率和净利率明显改善。数据显示，今年上半年，有色金属工业企业合计实现利润总额在1639.7亿元上下，同比增长224.6%，比2017年上半年实现利润增加了356.6亿元，四年平均年复合增长6.3%。个别上市公司半年报业绩超预期，西部矿业（.SH）上半年实现营业收入191.19亿元，同比增41.81%；实现归属于上市公司股东的净利润14.11亿元，同比增336.41%；盛屯矿业（.SH）上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加6.67亿元-7.57亿元，同比增加1803%-2046%，可见有色板块的景气度较高。

有色板块为何突然“哑火”？

从下面的图像可以看出，大宗商品中的铜、铝、锌的期货价格都来到了近十年的高点，而大宗商品与生产生活存在极强的关联性，而且这些原材料的价格暴涨后，会传导到中下游，从而导致终端产品的价格上涨，进而影响物价，影响民生。也不难理解为何国家近期提出“两轮有色金属储备的投放”，一方面缓解供需缺口，另一方面稳定大宗商品的价格，有色板块。

但是，这样真的就能解决供需缺口嘛？

其实有色金属的涨价仅仅是生产制造厂商原材料涨价的缩影，能源化工原材料纯碱、甲醇、PVC、动力煤等在期货市场的都出现了单边上涨的行情，期货价格相继创出了阶段性的新高，现在大宗商品价格的上涨核心逻辑就在供需层面，下游需求促进了国内大宗商品原材料的不断走高。

有这样一个问题值得思考：原材料价格陡增，下游的制造企业真的就赚钱吗？奇怪的是如果制造企业赚钱，在大家都赚钱的时候，为什么国家会开始限电限产？

限电下，对有色板块有哪些影响

先说限电，今年的限电措施很严格，有开二停五，甚至开一停六。据国家能源局数据显示，当前我国发电量结构可见，火电仍然占比最高，达到73%；虽然新能源发展的增速很可观。但总体来看，可见“远水解不了近渴”。无法逃避的现实就是，火电仍是主要发电方式。

火电的核心就是煤炭，作为有色金属在资本市场的“好兄弟”，煤炭价格一路走高，也一定程度上刺激了有色金属价格的增长，毕竟有色金属生产加工工艺中需要大量的煤炭发电作为化学反应条件。

当前的动力煤期货价格已经上涨至近8年的新高，超过1200元/吨。二级市场煤炭板块近半年时间里上涨77%，位居板块涨幅的榜首。

煤炭的价格一路高更猛进不仅是终端发电的需求旺盛，还与当前某些国家对华政策有关。2020年12月底，由于中国对澳大利亚煤炭进口实施限制令，今年上半年，中国从澳大利亚进口煤炭仅78万吨，要知道2019年全年自澳大利亚进口的煤炭到港量约为7760万吨，由此可见，我国当前基本不从澳大利亚进口煤炭了，而虽然占比全国总煤炭使用量来看，比例不高，但是仍产生了一定的缺口，而且相比进口美国、加拿大、俄罗斯、哥伦比亚以及菲律宾等地的煤炭成本，澳大利亚的煤炭成本较低，也间接导致了煤炭价格的走高。

这样一来，煤炭成本一高，过度依赖煤的电成本就迅速拉升。可是，电力在我国属于公共产业，具有很强的公益属性。电费价格关系到民生，受到国家严格的调控，电价的非市场化导致煤炭发电厂就只能接受利润被压榨，甚至最后亏损发电。因此，用限电的方式来暂时减少发电厂亏损。

而国家限电后，虽然抑制了有色金属厂商的生产加工，对公司产能释放有所影响，但是间接减少了有色金属的需求，给有色金属等大宗商品的价格尽可能的降温。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2021/1015/1250.html